思科（Cisco）发布了一份看似“好于预期”的财报，其第四季度营收和盈利均以微弱优势超过华尔街的预期。
8月13日，思科公布2025财年的四季度报告，业绩略高于分析师的预期，其中净利润28.2亿美元同比增长31%。以下是财报要点：
财务表现：Q4调整后每股收益0.99美元（预期0.98美元），营收147亿美元同比增长8%（预期146.2亿美元），净利润28.2亿美元同比增长31%。
核心业务进展：网络业务营收76.3亿美元同比增长12%超预期；安全业务表现不佳，季度收入为19.5亿美元，未能达到21.1亿美元的市场预期，成为财报中的一个明显短板。
AI战略成果：2025财年AI基础设施订单超20亿美元，是原定10亿美元目标的两倍多；Q4单季度来自网络巨头的AI订单达8亿美元。
2026财年展望：调整后每股收益4.00-4.06美元，营收590-600亿美元，均符合分析师预期。
财报中最值得关注的亮点无疑是AI基础设施订单的爆发式增长。CEO Chuck Robbins透露，2025财年来自网络巨头的AI基础设施订单总额超过20亿美元，其中约10亿美元订单专门用于连接GPU的后端网络。Robbins坚定表示：
我不认为AI是昙花一现的趋势。
尽管财报数据整体向好，思科股价在盘后交易中一度下跌2%，这或许反映了投资者对"好但不够出色"业绩的失望。考虑到股价今年以来已上涨19%，远超标普500指数约10%的涨幅，获利了结的压力不容忽视。
核心业务表现分化拆分业务板块来看，思科的“喜”与“忧”一目了然。
亮点在于其传统优势领域——网络业务。
该部门季度收入达到76.3亿美元，同比增长高达12%，超出分析师73.4亿美元的预期。这主要得益于AI工作负载对交换机和路由器的强劲需求。
然而，拖后腿的是其寄予厚望的安全业务。
该部门季度收入仅为19.5亿美元，虽然实现了9%的同比增长，但仍低于分析师21.1亿美元的预期。
然而，真正让投资者冷静下来的是公司对未来的展望。
思科给出的2026财年全年指引，营收590亿至600亿美元，调整后EPS在4.00至4.06美元之间，与分析师的普遍预期（营收595.3亿美元，EPS 4.03美元）几乎完全一致。
这份“中规中矩”的指引表明，尽管AI的故事讲得火热，但管理层并未看到足以支撑其大幅上调全年预期的强劲动力。
AI叙事：是救命稻草还是空中楼阁当前，思科管理层正全力向市场兜售其AI基础设施的增长故事，而这也确实是财报中最为亮眼的部分。
首席执行官Chuck Robbins在电话会议上强调，AI是一个巨大的机遇，因为思科正在引领AI时代所必需的架构转变。但分析师指出未来思科的潜在风险：
客户集中度高： 目前的AI订单主要来自少数“Webscale”级别的巨头。虽然Robbins提到企业AI销售的流水线已达到“数亿美元”，但AI需求能否从云巨头顺利传导至广大企业客户，仍是未知数。
未来项目尚未落地： Robbins承认，备受关注的主权AI基础设施项目目前仍处于“规划阶段”，公司“尚未收到任何订单”。这部分潜在的巨大收益，目前还停留在纸面上。
增长的可持续性： 尽管Robbins坚信“AI不是一个短暂的趋势”，但这种爆炸性的订单增长能否持续是关键。一旦云巨头的资本开支周期放缓，思科的AI故事将面临严峻考验。
总而言之，思科交出了一份优劣分明的答卷。未来，市场的焦点将不仅在于AI订单数字的增长，更在于这些订单能否转化为更广泛、更可持续的收入，并最终扭转安全等其他业务线的颓势。
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